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投资要点

2023 年4 月，全国规模以上工业企业利润同比下降18.2%，降幅较3 月有所收窄。其中经济新动能驱动的汽车、设备类是利润的主要拉动；而基建、地产投资边际走弱叠加电热产供淡季之下，中上游的化工、煤炭、钢铁大幅拖累企业利润。库存也呈现类似分化，从已公布的3 月数据来看，下游工业品、消费品产成品库存出现企稳，而上游资源品、中游原材料产成品库存同比继续回落，整体而言，当前或已经重回主动去库阶段。向前看，我们此前预计PPI 增速或在7 月见底，考虑到其对库存约4 个月的领先性，库存周期可能在今年下半年见底，其中下游工业品、消费品库存可能先回升。

风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。